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东吴证券:维持美亚光电“买入”评级 2021-2023年净利润预测6.5/7.9/9.4亿元

事件一:2021年,公司在北京牙展网络团购节上获得913笔CBCT订单。

事件二:近日,公司高端口腔CBCT首次出口澳洲,国内口腔CBCT正式进入国际高端市场。

北京牙展CBCT集团采购订单超出预期,看好公司2021年业绩快速增长。2021年,公司在北京牙博会上获得913份CBCT集团采购订单,超出市场预期。5月,该公司在华南牙科展上赢得了543份CBCT集团采购订单,2021年上半年,这两次牙科展共获得1456份CBCT订单。大大超过了去年春天CBCT 464台的集团采购订单。我们认为,主要原因是中国疫情得到有效控制,牙科业务持续复苏,下游牙科诊所开业意愿恢复,拉动了牙科CT需求,导致公司CBCT订单超出预期。2021年,CBCT业务有望回归快速增长渠道。公司传统主业色选机需求相对刚性,受疫情影响较小,国内市场需求有所恢复。预计2021年公司业绩有望实现快速增长。

CBCT首次出口澳洲,国际化进程为CBCT业务开辟了长期增长空间。自2012年第一个本地化口腔CBCT推出以来,该公司已在全国8000家牙科诊所派驻人员。随着国内市场的发展,全球市场的布局也在不断开放。2020年,CBCT产品通过欧盟CE认证,并在澳洲TGA注册。近日,公司高端口腔CBCT首次出口澳洲,标志着国内口腔CBCT正式进入国际高端市场,开始了验证其品质和实力的征程。

国外发达国家牙科医疗行业的发展比中国更成熟,CBCT潜在的市场空间更大:①根据美国卫生与健康委员会的数据,在2016-2019年世界主要国家牙科密度分布调查中,美国牙科密度分布最高为63/10万人;其次,澳洲是57/10万,中国只有16.7/10万;②根据2017年②毕马威的调查数据,欧洲的牙科市场超过700亿美元,而2019年中国的牙科市场只有1035亿人民币。我们相信,首次将CBCT出口到澳洲,并启动国际化进程,对于进一步开拓公司CBCT业务的长期增长空间具有重要意义。

基于牙科影像设备的黄金轨道,公司的长期增长逻辑依然稳定。2020年6月,公司发布新的口腔扫描产品,并于7月获得医疗器械注册证书。口腔扫描是公司在高端医学影像领域推出的最新产品,丰富了公司在医学影像领域的产品线。随着未来国内口腔市场的整合,口腔数字化将成为行业的发展趋势。作为椅边系统的重要组成部分,引入口腔扫描将有助于公司口腔数字化布局继续推进,公司长期增长逻辑保持稳定。

盈利预测和投资评级:我们维持2021-2023年净利润6.5/7.9/9.4亿元的预测,当前股价对应的动态PE分别为54倍、45倍和38倍,维持“买入”评级。

风险警告:反复爆发导致CBCT出货量低于预期,彩色扫描仪海外出口波动,口腔扫描新产品需求和口腔数字化发展低于预期

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(文章来源:东吴证券)

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